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中來股份:背膜靜電抽油煙機業務助力公司業績騰飛 定增獲批加速高效電池兌現
類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：郭荊璞,劉強日期：2017-11-10
事件:1.公司2017年11月7日發佈公告稱,公司三年期定增獲證監會核準批復,本次非公開發行的股票數量不超過58,149,681股,其中實際控制人林建偉認購50,231,387股,林峻、陶曉海分別認購3,959,147股;發行價格23.50元/股,募集資金總額不超過13.67億元,扣除發行費用後將用於投資年產2.1GWN型單晶雙面太陽能電池項目。
2.2017年10月30日公司發佈2017年三季報,2017年前三季度,公司實現營業收入26.01億元,同比增長190.73%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.08億元,同比增長67.40%;實現基本每股收益1.14元/股。
點評:
三季度增長符合預期,背膜業務推動公司業績增長。2017年前三季度,公司實現營業收入26.01億元,同比增長190.73%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2.08億元,同比增長67.40%;實現基本每股收益1.14元/股。2017年第三季度公司實現營收10.29億元,同比增長258.24%;實現歸母凈利潤5405萬元,同比增長25.51%,公司三季度增長符合預期。公司是光伏背膜龍頭企業,2017年前三季度公司凈利潤較上年同期增長的主要原因是背膜募投項目全部建成投產,產能釋放,銷售量大幅增加,背膜業務拉動公司業績大幅增長。同時,公司繼續加大研發投入,上半年公司背膜研發費用支出為2,270.59萬元,占背膜營業收入的2.38%,公司核心競爭力得到持續提升。目前公司累計申請相關發明專利41項、實用新型專利44項,累計獲得授權專利71項,其中發明專利27項,實用新型專利44項。我們預計到2020年光伏實現平價上網之前,全國每年平均光伏新增裝機容量為35GW-40GW,光伏實現平價上網後將進一步打開下遊市場空間。因此我們預計公司背膜銷量將會持續增加,未來背膜業務將持續拉動公司業績增長。
三年期定增獲批,高效電池產能建設將加速,未來有望大幅增厚公司業績。公司在2016年啟動瞭“年產2.1GWN型單晶雙面太陽能電池項目”,項目總計有14條生產線。截至2017年三季度,該項目已有七條線投產,產能逐步釋放,該項目其餘產線正處於穩步建設中,項目完全建成投產後,公司將具有全球最大的N型單晶雙面太陽能電池產能。公司2017年11月7日發佈公告稱,公司三年期定增已獲證監會核準批復,這將大大緩解公司資金壓力,高效電池產能建設將加速。目前公司N型雙面單晶電池正面效率達到21.3%,背面效率達到19%,利用漫反射光線可提升系統發電量,同時憑借無光致衰減、溫度系數絕對值
分佈式業務逐步向好,未來有望成為新的業績增長點。2017年前三季度,公司子公司蘇州中民來太陽能電力有限公司在戶用光伏系統方面專註高效分佈式光伏發電項目,重點佈局分佈式光伏發電系統銷售、投資、建設安裝、智能運維等業務模塊,創新開展“零首付+分期收款”模式,並在光伏精準扶貧領域充分利用公司N-PERT等高效電池組件的更多發電技術優勢,逐步探索打造光伏扶貧、共享陽光的新型商業模式,報告期內業績逐步向好。我們預計分佈式業務未來有望成為公司新的業績增長點。
盈利預測及評級:我們預計公司2017-2019年的營業收入分別為38.84億元、68.65億元、92.78億元,同比增加179.85%、76.78%、35.14%,歸母凈利潤分別為3.03億元、4.61億元、6.94億元,同比增加83.17%、52.31%、50.60%。暫不考慮非公開發行,預計2017-2019年EPS分別為1.65元、2.51元、3.78元,對應11月8日收盤價(44.51元)的市盈率分別為27、18和12倍,維持“買入”評級。
股價催化劑:光伏高效電池業務大幅拓展;度電成本下降等因素導致行業需求提升;外延式拓展有進展。
風險因素:1、光伏電池背膜競爭加劇導致毛利率下滑;2、高效電池等新業務拓展低於預期。
安琪酵母:新榨季供增需減 國內外糖蜜均跌
類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：李強日期：2017-11-10
糖蜜俗稱糖稀,是制糖過程中無法凝結成晶的廢棄物,一般為棕黑色黏稠液體。糖蜜的供給在榨季初即可鎖定,與糖料的種植面積和單產正相關;糖蜜的需求主要來自酵母(50%+)、酒精(40%+)。其中,酒精需求的不斷下降是引起糖蜜價格下行的關鍵變量。
17/18榨季糖蜜價格下行確定無疑。根據最新官方口徑估算,今年糖料種植面積增加5%+,意味著糖蜜供給量達280萬噸,即增加13萬噸,但按照我們調研到的專傢數據,真實供給量可能增加20萬噸以上。供給大幅增加的同時,需求表現的不是增長,而是進一步萎縮,環保加劇、玉米價格走低等原因導致糖蜜盈利性大大降低,糖蜜酒精廠開工意願極低,渠道調研,廣西地區今年有2傢糖蜜酒精廠大概率不開工,去年兩傢糖蜜采購量是20萬噸,意味著需求減少20萬噸。
首單降價8%,預期公司今年采購成本將低於670元。11月6日,中糧北海糖廠進行瞭糖蜜招標,數量1萬噸,在810-850元區間成交6000噸,購買方為糖蜜酒精廠。對比16/17榨季,首單成交價是900元。首單成交價對整個榨季糖蜜價格走勢具有很強的指導意義,16/17榨季公司的采購成本為730元/噸,按照下行8%的趨勢,今年采購成本將降低至670元。如果環保風暴加劇,價格下行空間更大。
俄羅斯采購價格不足300元/噸,糖蜜成本今年可節約6000萬。俄羅斯今年糖蜜價格跌至300元以下,估測每噸節約200元,節約2000萬成本。預計國內每噸節約60元,按照70萬噸的采購量,節約4000萬元。按照我們的測算,合計節約6000萬成本。
投資建議:10月31日我們獨傢發佈瞭公司保健品業務深度《酵母保健鋒芒初露,收入凈利率或雙擊》,分析瞭該業務明年貢獻5000萬利潤增量,疊加17/18榨季糖蜜節約6000萬成本,我們上調18年盈利預測,歸母凈利由10.85億上調至11.77億,EPS由1.32元提升至1.43元,給予18年PE28X,上調目標價至40元,維持“買入”評級。
風險提示:匯率風險;銷售不達預期風險。
雪浪環境:定增批文落地危廢新貴 啟航在即
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：袁理日期：2017-11-10
1)證監會核準公司非公開發行不超過1014萬股新股;2)與四川光大合資設立宜賓能投,公司作為參股方持股35%。合資公司擬開展危險廢物的處理處置等業務,並於近日完成工商設立手續。
投資要點
定增獲批文,外延新階段:1)公司擬募集資金3億元,發行價格29.60元/股,發行對象為大股東楊建平(認購1.1億元)、嘉實基金(認購0.9億元)、新華基金(認購0.6億元)、金禾創投(認購0.37億元),限售期為36個月。募集資金扣除發行費用後,其中1.1億元用於償還銀行貸款,剩餘全部用於補充流動資金。2)此次定增將是外延擴張戰略的重要節點,補流為並購提供充裕資金,危廢業務增長邏輯理順。18年預計成為上市公司的快速佈局年。
佈局長三角,伏筆四靜電機川:
1)缺口凸顯,危廢高景氣:a、從全國來看,根據估算[1],目前我國危險廢物的產生量約為1億噸,遠超2015年3976萬噸的統計量,海量處置缺口下,行業高景氣度。b、根據《四川省危險廢物集中處置設施建設規劃(2017~2022)》(征求意見稿),2016年,省內工業危險廢物申報產生量為254.41萬噸,而根據四川省環保廳披露,截至2017年10月,全省危廢經營單位共29傢,處置資質共79.8萬噸,僅為產生量的31%。
2)佈局長三角:公司先後並購、投資瞭無錫工 廢(51%)、江蘇匯豐(51%)、增資上海長盈(20%),擬收購宜興凌霞固廢(51%)。體系外大股東並購基金已收購江蘇愛科(65%)、美旗環保(20%)。目前進展順利:上海長盈2.5萬噸/年的已取得環評批復,預計明年8月份左右建成,江蘇愛科1.5萬噸項目已開始運營。預計18年在長三角的佈局將提速。
3)伏筆四川,標志性意義重大:此次成立合資公司,表明公司在危廢領域佈局的決心,合作方四川光大(母公司為四川能投和光大國際),背景、資金、技術實力雄厚,公司未來有望借助合作方力量繼續在當地拓展。
焚燒煙氣行業龍頭,訂單充沛、領域外延:
1)垃圾焚燒行業處於投資高景氣周期,訂單充沛:受益於城鎮化和填埋場服役到期,十三五規劃垃圾焚燒新增35萬噸/天產能,公司上半年中標深圳&鄭州環保電廠煙氣凈化系統合同(合計約3.6億),在手垃圾焚燒訂單充沛;
2)拓展鋼鐵行業煙氣治理業務:鋼鐵行業2017年以來第三方治理、大氣新標等政策集中發佈,監管趨嚴,同時受益供給側改革,下遊鋼企支付能力提升,行業新增煙氣治理需求。公司將鋼鐵粉塵治理領域的業務由原來僅配套輸送設備拓展到瞭除塵器系統,並在今年先後新開拓河北龍鳳山鑄業3000m2機力風冷器、安鋼集團100t電爐除塵系統改造、天津鋼鐵原料場除塵系統、天津鋼鐵煉鐵廠電除塵系統等項目;
3)開拓危廢焚燒設備總成業務。公司2016年以無錫中辰60t/d回轉窯焚燒總承包項目為契機,拓展市場,先後承建瞭德州正朔(40t/d)、四川中明(50t/d)、吳中固廢(70t/d)、南京威立雅、成都興蓉等十餘套危廢、污泥的煙氣凈化系統EPC工程。2017年繼與新加坡八百控股公司簽訂瞭污泥焚燒四套煙氣凈化及輸送合同後,近日又斬獲瞭灤南回轉窯焚燒系統總承包工程(2×50~60噸/天)EPC項目,總額5000多萬元。
盈利預測與估值:考慮到非公開發行,假設2017年發行完成,預計2017-2019年EPS0.77、1.11、1.47,對應PE41、28、21倍,維持“買入”評級!
風險提示:異地項目運行低於預期,危廢項目進度低於預期,定增獲批文速度低於預期。
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